公司2016年三季报业绩同比增长53.39%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.20亿元,同比增长0.06%;实现归属于上市公司股东净利润9055万元,同比增长53.39%,对应EPS为0.26元。公司三季度单季实现营业收入3.28亿元,同比降低4.93%,环比降低0.02%;实现归属于上市公司股东净利润2533万元,同比增长8.96%,环比降低53.96%,对应EPS为0.06元。
   
公司预告2016年全年业绩同比增长40%-70%符合预期:公司预告2016年全年盈利区间为1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%;依此测算,四季度单季盈利区间为0.61-1.03亿元,同比增长-16.10%至42.53%,环比增长139.54%至306.96%。公司2016年全年业绩预告符合我们和市场的预期。
   
盈利水平基本稳定,各项业务发展向好:公司前三季度毛利率为27.50%,同比降低3.16个百分点,第三季度毛利率为26.33%,环比降低4.63个百分点。传统电气控制设备业务发展良好,年内订单总量同比保持增长。传统技术的外延应用是公司未来推进的重点之一,年内公司完成青岛港口岸电项目的研制、安装调试及连船接电等工作,并成功投运首台智能光伏预装式变电站。电力电缆业务上半年新增合同额同比增加六成,同时公司积极开展光伏电缆的试制及产品认证工作,为公司开展用电服务业务提供产品和解决方案,提升各业务之间的协同效应。综合节能业务上半年已贡献净利润3374万元,三季度中标山西华泽铝电有限公司2×300MW发电机组汽轮机通流部分改造合同能源管理,合同总额1.56亿元。此外,公司售电业务年内实现较大突破,上半年代理大用户竞价总电量2470万kWh,为电力大用户共1.33亿kWh的月度电力竞价交易提供竞价策略。此外,公司还免费为电力用户提供交易辅导,同时凭借能提供多种综合能源技术与服务的竞争优势,培育积累优质客户,增加用户忠诚度,为下一步重点推进售电业务,创造新的业绩增长点打下坚实基础。
   
三项费用率均有所下降,增发完成降低资产负债率:2016年前三季度,公司期间费用率为17.48%,同比下降6.30个百分点;其中销售费用率下降2.74个百分点至5.38%,管理费用率下降2.56个百分点至7.56%,财务费用率下降1个百分点至4.54%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降20天至94天,应收账款周转天数同比增加18天至294天。由于非公开发行股份上市,公司2016年三季度末资产负债率同比下降27.98个百分点至30.63%。由于本期公司采购支付的现金较上年同期增加等原因,公司2016年前三季度经营活动现金流为净流出7143万元,同比2015年前三季度的净流入2062万元有所恶化。
   
增发募集资金将投入电力需求侧线下用电服务项目:2016年10月13日,公司非公开发行股票在深圳证券交易所上市。本次非公开发行股票总量约为7778万股,增发价格19.50元/股,募集资金净额约14.91亿元,募集资金将用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(10.6亿)、综合能源系统技术研究实验室项目(1.6亿)、偿还银行贷款及补充流动资金(3亿)。本次募投项目的实施将进一步巩固和提升公司在综合能源领域的核心竞争力,同时带动公司主营业务的协同增长。并将在未来几年内有效支撑公司的战略转型升级与发展。
   
投资柳州汽车城电镀工业园区,切入园区配售电:公司控股子公司广东智光用电投资有限公司于2016年8月16日与广西荣凯华源电镀工业园投资有限公司、自然人罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》,设立广西智光荣凯电力有限公司(简称“智光荣凯”),其中智光用电投资公司占51%股权。智光荣凯主营配售电及配套用电服务,具体是对柳州汽车城电镀工业园区的用电设备、设施进行建设和经营,为园区内用电企业提供用电咨询和服务等。公司以用电服务为切入点,抓住园区优质工业用户,分享配售电业务利润,还将开展电力设备运维、微网、分布式能源服务等业务,以发挥公司在综合能源技术与服务领域的优势。本次投资符合公司的发展战略,即成为国内具有领先地位的大型综合能源技术与服务提供商,将对公司拓展用电客户资源,进一步发展主营业务施加积极影响。
   
投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.44元、0.67元、0.85元,业绩增速分别为61.9%、50.9%、27.3%,对应PE分别为45.4倍、30.1倍、23.7倍,考虑到公司传统业务稳步发展,节能服务新项目陆续投产,售电与用电服务协同效应明显,维持公司“买入”的投资评级,目标价25元,对应2017年37倍PE。
   
风险提示:电气控制设备需求下降;用电服务推广不达预期;节能服务新项目投产进度不达预期。