事件:
   
4月22日公司发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营收13.98亿元,同比增长6.98%,归属上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长3.11%(申万宏源预期同比增长58%),实现每股收益0.33元。业绩增速低于申万宏源预期。公司拟以总股本3.94亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
   
投资要点:
   
业绩增长低于申万宏源预期,高端产品服务成新的利润增长点。公司全年实现营收13.98亿元,同比增长6.98%,归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长3.11%。业绩增速低于申万宏源预期。报告期内,公司在服务模式、服务水平转变提升明显,综合节能服务板块实现营业收入2.22亿元,同比增长9.46%;毛利率47.79%,同比增长12.72个百分点。
   
用电服务打造“互联网+运维服务”模式,订单饱满保障业绩增长。报告期内,公司用电服务板块积极打造“互联网+运维服务”模式,全年实现代理用户售电量近3亿度,营业收入1.73亿元,同比增长150.71%,净利润1043.29万元,同比增长24.87%。全资子公司智光用电投资于2016年12月设立广西智光电力销售有限公司,已于2017年1月切入广西电力交易市场,签订2017年度长协电量超过4亿度。预计公司2017年全年实现售电量近10亿度,售电订单饱满,保障了公司用电板块业绩增长。
   
智光综合能源产业园落成,有利综合节能服务板块发展。报告期内,子公司智光节能进行结构化调整,开展板块管理及经营,加强“发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用”核心优势业务,收益明显,毛利率47.79%,提升12.72个百分点。公司智光综合产业园于2016年底竣工并投入使用,致力于综合能源系统动模试验、太阳能应用技术、储能技术、移动电源、天然气分布式能源等能源系统的研究及产业化,扩展能源服务产品数量,调整板块结构,进一步扩大公司的经营面。
   
发挥“产品+服务+投资”运营优势,布局公司能源服务产业链。公司与荣凯华源等公司合作成立广西智光荣凯电力有限公司,发挥公司用户侧优势,带动电缆、设备的销售;收购广州华跃电力60%股权,补充电力设计和工程总包领域相关资质及人才;增资四川点石能源,提升公司在节能服务领域的市场影响力。
   
下调盈利预测,维持“增持”评级:我们下调盈利预测,预计公司2017-2019归母净利润分别为1.39、2.03、2.82亿元(原17-18年净利润分别为2.45和3.17亿元),对应的EPS分别为0.35、0.52、0.72元,当前股价对应17-19年的PE分别为48倍、32倍、23倍,维持“增持”评级。