事件:10月26日,智光电气发布第三季度报告,前三季度实现营业收入9.20亿元,同比增长0.06%,归属于母公司股东的净利润9055.19万元,同比增长53.39%,符合申万宏源预期。公司预计,今年全年归属于母公司股东的净利润在1.51亿到1.84亿之间,同比增长40%到70%。
   
投资要点:
   
盈利水平提升,受益毛利率提升叠加费用率改善。报告期内,公司营业收入较去年同期增加了0.06%,而营业利润较去年同期增加了31.61%,净利润较去年同期增加了37.56%,主要是由于毛利率提升与费用率改善所致。前三季度公司综合毛利率27.50%,相比去年同期25.20%增加了2.3%。费用率方面,销售费用率从去年同期的8.12%减少到5.38%,管理费用率从去年同期的10.13%下降到7.56%,财务费用率从去年同期的5.54%降低至4.54%;我们预计,16年全年期间费用率有望保持在较低水平。
   
传统主业订单稳定增长,节能服务空间广阔。公司传统的电力电缆、电气控制设备业务表现良好,订单数量稳步增长。电缆业务方面,上半年新增合同同比增长60%,下半年相关合同陆续开始执行,全年有望保持较高增速;电气控制设备方面,上半年订单总量同比增长8.78%。公司综合节能服务包括工业节能、电厂节能、综合能源服务三大领域,市场空间广阔,公司龙头地位巩固。节能服务订单情况良好,公司去年与山西国锦煤电有限公司签订2.8亿元节能大单,今年合同稳步执行;上半年公司新中标山西漳泽电力塔山发电600MW机组电动给水泵节能改造项目,为公司节能服务带来了新的市场空间。
   
定增完成加码用电服务,线上线下联动用户拓展可期。10月13日,公司顺利完成非公开发行股票定向增发。本次定增募集15.17亿元,其中10.60亿元用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目。公司积极打造线上线下一体的用电服务平台,计划在南网37个线下服务网点扩展3万名用户;目前已经在昆明、广州、肇庆、汕头、江门、东莞等地设立了用电服务公司。我们认为,公司通过线上线下联动的方式拓展用电服务客户,未来用电服务的业务规模有望快速上升。
   
维持盈利预测不变,维持“增持”评级不变:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.71亿元、2.45亿元和3.17亿元,对应的EPS分别为0.43元/股、0.62元/股和0.81元/股(定增摊薄前是0.54元/股、0.77元/股和1.00元/股),公司当前股价对应的PE分别为47倍、33倍和25倍。维持“增持”评级不变。