报告要点
   
事件描述
   
智光电气发布2016年半年报:报告期内公司实现营业收入5.93亿,同比增长3.06%;实现归属净利润6523万,同比增长82.24%。本次半年报增速位于此前公告的业绩预告区间内,基本符合市场预期。
   
事件评论
   
节能服务贡献上半年主要利润增量。EMC业务是公司近期主要的利润增量,2015年该项业务实现并表净利润6030万,同比增长142%,占公司总盈利的比例达到56%。今年上半年,公司前期新投资改造项目暂未进入收入确认期,EMC业务收入规模与去年基本持平。但其毛利率同比提升6.5个百分点,使并表净利润增长68%至2328万,进而成为报告期内公司主要利润增量。公司计划2016-2017内每年新增6-8亿元节能项目投入,年均获得1亿元左右的增量收入。
   
制造环节盈利回暖,岭南电缆新增订单放量。受下游需求萎缩影响,公司传统电气制造业务去年未形成盈利。今年上半年公司该项业务收入继续下滑6%,但受益于成本及回款控制加强,业务毛利率同比提升2.92%个百分点。公司去年并表的电缆业务继续保持增长,报告期内新增合同实现同比增长60.85%,并表净利润总额同比增长17.87%至2023万元。
   
用电服务扎实推进,售电市场实现突破。用电服务是公司当下转型的重点方向,目前该业务仍处在用户布点覆盖阶段,上半年实现收入2778万元,同比增长47.61%;实现净利润251.73万元,同比增长87.85%。公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁及昆明等7个城市完成运检业务布点,预计年底完成接入电力负荷不低于300万kva,同比2015年增长5倍。值得注意的是,公司目前除提供运维、工程及巡检业务外,今年三季度还实现了售电业务的首次突破。公司7月成功进入广东省第二售电公司名录,当月成交350万度。公司目前已代理电力大用户竞价总电量为2470万度,为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33亿度。预计下半年公司中标售电商将显著提升。
   
暂不考虑本次增发,预计公司16-17年净利润分别为1.69/2.17亿,对应16年PE41倍,维持推荐。
   
风险提示:公司业务拓展进度低于预期