受益电改红利,业绩稳步增长:公司近日发布2016年年度报告,报告期实现营收13.98亿元,同比增长6.98%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长3.11%。同时发布了利润分配预案,以393,895,997股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
   
传统电力设备业务保持稳定:公司报告期电气控制设备实现4.14亿元,同比下滑8.68%;电力电缆业务实现5.91亿元,同比增长1.40%。
   
公司报告期内,传统电气控制设备略微下滑,电力电缆业务略微增长。
   
但是,公司依托核心研发平台,充分发挥在产品研发方面的领先优势,积极推进产品技术新的应用领域,拓展轨道交通、港口岸电、储能、光伏发电等细分市场的产品解决方案,为公司打造新的利润增长点。
   
未来,随着十三五配网投资的加大,公司传统电力设备业务有望保持稳中有进。
   
综合节能市场前景广阔,业绩持续增长:公司报告期内实现营收2.53亿元,同比增长8.01%;实现净利润0.97亿元,同比增长12.97%。报告期内,智光节能进行结构优化调整,开展板块管理及经营,围绕“发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用”核心优势业务,继续精耕细作。在工业节能领域,提高项目运营水平,有效控制风险,实现了良好的投资回报;在电厂节能领域,已全面掌握“电动给水泵系统节能改造”、“联合引风机系统节能改造”、“汽轮机通流改造”和“电厂余热吸收利用”四大方面的技术和经验,继续保持在电厂节能行业的领先地位和市场竞争力。
   
受益广东用电大省,加速发展用电服务业务:公司报告期内实现营收1.73亿元,同比增长150.71%;实现净利润0.10亿元,同比增长24.87%。报告期内,智光用电投资经过两年的用电服务线下布局,已构建面向客户的用电服务业务发展基础架构,报告期内,在昆明和佛山区域新设的用电服务公司以及广州、肇庆、汕头、江门、东莞和南宁区域已成立用电服务公司,广泛开展用电运维和托管服务、工程建设服务,微网、分布式能源服务亦有序进行开发。报告期内,位于广州、汕头、南宁、江门4个监控中心已投运,“智能用电服务平台”运行效果良好,已完成系统的功能升级以及手机APP的开发运用,线上信息与线下服务紧密相结合的同时更具“便捷化”和“智能化”,正为专变用户打造更贴身的“互联网+运维服务”体验,提高运维效率和用户服务粘性。同时,受益于广东作为用电大省和电力体制改革的先锋,公司积极开拓售电市场,报告期内,公司在广东省售电业务取得“从0到1”突破并有所斩获,2016年7月获得准入名录,2016年全年代理用户售电量近3亿度,具备了较强的竞价交易能力,目前已签订2017年度长协电量超过4亿度,预计2017年全年售电量近10亿度。
   
智光用电投资于2016年12月设立的广西智光电力销售有限公司,已于2017年1月迅速切入广西广西壮族自治区电力交易市场,签订2017年度长协电量超过4亿度。
   
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价21.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为24.1%、22.8%、20.5%,净利润增速分别为27.4%、27.5%、26.9%。暂不考虑分红摊薄影响,同时考虑到公司作为南网地区电力体制改革最受益标的之一,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.00元。
   
风险提示:传统电力设备业务竞争加剧,用电服务业务拓展不及预期,估值过高风险。